核心觀點(diǎn)：

【資料圖】

1）創(chuàng)新藥標(biāo)的中期經(jīng)營(yíng)前瞻：醫(yī)藥外包常規(guī)業(yè)務(wù)仍有較快增長(zhǎng)；制藥產(chǎn)業(yè)鏈基數(shù)效應(yīng)致增速下滑，產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)替代持續(xù)景氣；處方藥企業(yè)業(yè)績(jī)迎來拐點(diǎn)，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型持續(xù)；港股創(chuàng)新藥企業(yè)銷售持續(xù)放量，未來一年催化劑豐富。

2）醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)標(biāo)的中期經(jīng)營(yíng)前瞻：院內(nèi)診療逐步恢復(fù)，高值耗材企業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)整體向好；醫(yī)療設(shè)備采購(gòu)有望逐步復(fù)蘇，關(guān)注新品逐步放量的公司；IVD常規(guī)檢測(cè)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)恢復(fù)良好，行業(yè)內(nèi)公司業(yè)績(jī)或有所分化；醫(yī)療服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)，看好23年全年持續(xù)復(fù)蘇。

3）中醫(yī)藥、醫(yī)藥商業(yè)及生物制品標(biāo)的中期經(jīng)營(yíng)前瞻：中醫(yī)藥行業(yè)受“低基數(shù)+國(guó)改”催化，同比仍有望較好增長(zhǎng)；醫(yī)藥商業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)比向好，市場(chǎng)恢復(fù)性增長(zhǎng)可期；疫苗常規(guī)品種實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)；血制品供需兩端復(fù)蘇。

下半年我們看好什么：

預(yù)計(jì)23年下半年國(guó)內(nèi)診療量將會(huì)持續(xù)復(fù)蘇。此前醫(yī)療機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)受疫情影響明顯，2023年2月以來，我國(guó)醫(yī)院診療量逐步恢復(fù)，上市公司一季報(bào)也反映出終端恢復(fù)態(tài)勢(shì)良好。預(yù)計(jì)在低基數(shù)效應(yīng)下，23Q2-Q4我國(guó)醫(yī)院診療量同比增速將有較好恢復(fù)。

處方藥：技術(shù)驅(qū)動(dòng)，創(chuàng)新升級(jí)；政策觸底，傳統(tǒng)轉(zhuǎn)型。技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)藥物形式變化，ASCO眾多企業(yè)發(fā)布最新進(jìn)展，多個(gè)國(guó)產(chǎn)雙抗、ADC、免疫療法及細(xì)胞療法數(shù)據(jù)值得關(guān)注。從治療領(lǐng)域來看非腫瘤領(lǐng)域百花齊放，減重成為重要增長(zhǎng)極。政策信號(hào)見底，集采風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放。創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的仿制藥企走向估值正循環(huán)。

醫(yī)療器械：圍繞院端復(fù)蘇、政策出清及格局變化，精選結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)。醫(yī)療設(shè)備：醫(yī)療新基建維持高景氣，看好內(nèi)鏡、康復(fù)和設(shè)備上游投資機(jī)會(huì)。高值耗材：集采推動(dòng)上市公司戰(zhàn)略調(diào)整，關(guān)注集采落地品種業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。IVD：關(guān)注常規(guī)診療復(fù)蘇及政策落地。低值耗材：國(guó)內(nèi)受益診療量恢復(fù)及產(chǎn)品升級(jí)，海外受益大客戶訂單的持續(xù)獲取。

中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈：小荷才露尖尖角。供給側(cè)：中藥注冊(cè)管理專門規(guī)定出臺(tái)，促進(jìn)行業(yè)長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展；中成藥集采穩(wěn)步推進(jìn)，整體進(jìn)度符合預(yù)期；基藥目錄調(diào)整在即，中藥品種有望受益；支付端：政策春風(fēng)持續(xù)加碼，醫(yī)保大力支持中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展。

醫(yī)療服務(wù)：看好眼科及嚴(yán)肅醫(yī)療等細(xì)分賽道。2023年終端需求持續(xù)修復(fù)，眼科醫(yī)療服務(wù)彈性較大。

細(xì)分行業(yè)表現(xiàn)復(fù)盤及進(jìn)展更新：醫(yī)療器械板塊： 部分省際聯(lián)盟發(fā)布骨水泥和止血材料相關(guān)集采進(jìn)展；江西省牽頭的23省聯(lián)盟公布肝功生化類檢測(cè)試劑集采中標(biāo)結(jié)果。醫(yī)療服務(wù)板塊：估值有所調(diào)整，相關(guān)公司基本面正常。中藥板塊：市場(chǎng)開始關(guān)注疫情反復(fù)帶來的影響、以及相關(guān)公司二季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)。醫(yī)藥商業(yè)板塊： 零售板塊普漲，分銷板塊估值調(diào)整。

港股行情回顧：本周醫(yī)藥整體跑輸大盤，中藥及保健品跌幅較小。本周恒生醫(yī)療保健下跌11.35%，恒生指數(shù)下跌5.74%，恒生醫(yī)療保健整體跑輸大盤5.61%。2023年以來，恒生醫(yī)療保健整體跑輸大盤19.20%。子行業(yè)方面，本周中藥（-4.48%）、保健品（-4.74%）子行業(yè)跌幅較小。

A股行情回顧：本周醫(yī)藥整體跑輸大盤，IVD和藥用輔料及包材跌幅較小。本周醫(yī)藥指數(shù)下跌3.16%，萬得全A指數(shù)下跌2.13%，醫(yī)藥指數(shù)整體跑輸大盤1.03%。2023年以來，醫(yī)藥指數(shù)整體跑輸大盤9.23%。子行業(yè)方面，本周IVD（-0.92%）、藥用輔料及包材（-1.22%）子行業(yè)跌幅較小。

風(fēng)險(xiǎn)提示：藥械招采政策嚴(yán)于預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度強(qiáng)于預(yù)期、創(chuàng)新藥及器械審批進(jìn)度不及預(yù)期，疫情變化難以判斷。行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)：因?yàn)樾袠I(yè)政策調(diào)整帶來的研究設(shè)計(jì)要求變化、價(jià)格變化、帶量采購(gòu)政策變化、醫(yī)保報(bào)銷范圍及比例變化等風(fēng)險(xiǎn)。

研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：新藥和器械在研發(fā)過程中，存在臨床入組進(jìn)度不確定、療效結(jié)果及安全性結(jié)果數(shù)據(jù)不確定等風(fēng)險(xiǎn)。審批不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：審批過程中存在資料補(bǔ)充、審批流程變化等因素導(dǎo)致的審批周期延長(zhǎng)等風(fēng)險(xiǎn)。新冠、流感等疾病變化反復(fù)；我國(guó)是人口大國(guó)，脆弱人群數(shù)量多，地區(qū)發(fā)展不平衡，醫(yī)療資源總量不足，一些地區(qū)的疫情還有一定規(guī)模。受病毒變異和氣候因素影響，新冠、流感等如若反復(fù)，可能對(duì)各企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響。