2023-06-26 06:24:52 來源 : 中信建投證券股份有限公司
核心觀點:
【資料圖】
1)創(chuàng)新藥標(biāo)的中期經(jīng)營前瞻:醫(yī)藥外包常規(guī)業(yè)務(wù)仍有較快增長;制藥產(chǎn)業(yè)鏈基數(shù)效應(yīng)致增速下滑,產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)替代持續(xù)景氣;處方藥企業(yè)業(yè)績迎來拐點,創(chuàng)新轉(zhuǎn)型持續(xù);港股創(chuàng)新藥企業(yè)銷售持續(xù)放量,未來一年催化劑豐富。
2)醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)標(biāo)的中期經(jīng)營前瞻:院內(nèi)診療逐步恢復(fù),高值耗材企業(yè)經(jīng)營趨勢整體向好;醫(yī)療設(shè)備采購有望逐步復(fù)蘇,關(guān)注新品逐步放量的公司;IVD常規(guī)檢測業(yè)務(wù)預(yù)計恢復(fù)良好,行業(yè)內(nèi)公司業(yè)績或有所分化;醫(yī)療服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)逐步恢復(fù),看好23年全年持續(xù)復(fù)蘇。
3)中醫(yī)藥、醫(yī)藥商業(yè)及生物制品標(biāo)的中期經(jīng)營前瞻:中醫(yī)藥行業(yè)受“低基數(shù)+國改”催化,同比仍有望較好增長;醫(yī)藥商業(yè)經(jīng)營環(huán)比向好,市場恢復(fù)性增長可期;疫苗常規(guī)品種實現(xiàn)恢復(fù)性增長;血制品供需兩端復(fù)蘇。
下半年我們看好什么:
預(yù)計23年下半年國內(nèi)診療量將會持續(xù)復(fù)蘇。此前醫(yī)療機構(gòu)經(jīng)營受疫情影響明顯,2023年2月以來,我國醫(yī)院診療量逐步恢復(fù),上市公司一季報也反映出終端恢復(fù)態(tài)勢良好。預(yù)計在低基數(shù)效應(yīng)下,23Q2-Q4我國醫(yī)院診療量同比增速將有較好恢復(fù)。
處方藥:技術(shù)驅(qū)動,創(chuàng)新升級;政策觸底,傳統(tǒng)轉(zhuǎn)型。技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動藥物形式變化,ASCO眾多企業(yè)發(fā)布最新進展,多個國產(chǎn)雙抗、ADC、免疫療法及細胞療法數(shù)據(jù)值得關(guān)注。從治療領(lǐng)域來看非腫瘤領(lǐng)域百花齊放,減重成為重要增長極。政策信號見底,集采風(fēng)險逐步釋放。創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的仿制藥企走向估值正循環(huán)。
醫(yī)療器械:圍繞院端復(fù)蘇、政策出清及格局變化,精選結(jié)構(gòu)機會。醫(yī)療設(shè)備:醫(yī)療新基建維持高景氣,看好內(nèi)鏡、康復(fù)和設(shè)備上游投資機會。高值耗材:集采推動上市公司戰(zhàn)略調(diào)整,關(guān)注集采落地品種業(yè)績拐點。IVD:關(guān)注常規(guī)診療復(fù)蘇及政策落地。低值耗材:國內(nèi)受益診療量恢復(fù)及產(chǎn)品升級,海外受益大客戶訂單的持續(xù)獲取。
中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈:小荷才露尖尖角。供給側(cè):中藥注冊管理專門規(guī)定出臺,促進行業(yè)長期高質(zhì)量發(fā)展;中成藥集采穩(wěn)步推進,整體進度符合預(yù)期;基藥目錄調(diào)整在即,中藥品種有望受益;支付端:政策春風(fēng)持續(xù)加碼,醫(yī)保大力支持中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展。
醫(yī)療服務(wù):看好眼科及嚴肅醫(yī)療等細分賽道。2023年終端需求持續(xù)修復(fù),眼科醫(yī)療服務(wù)彈性較大。
細分行業(yè)表現(xiàn)復(fù)盤及進展更新:醫(yī)療器械板塊: 部分省際聯(lián)盟發(fā)布骨水泥和止血材料相關(guān)集采進展;江西省牽頭的23省聯(lián)盟公布肝功生化類檢測試劑集采中標(biāo)結(jié)果。醫(yī)療服務(wù)板塊:估值有所調(diào)整,相關(guān)公司基本面正常。中藥板塊:市場開始關(guān)注疫情反復(fù)帶來的影響、以及相關(guān)公司二季度業(yè)績表現(xiàn)。醫(yī)藥商業(yè)板塊: 零售板塊普漲,分銷板塊估值調(diào)整。
港股行情回顧:本周醫(yī)藥整體跑輸大盤,中藥及保健品跌幅較小。本周恒生醫(yī)療保健下跌11.35%,恒生指數(shù)下跌5.74%,恒生醫(yī)療保健整體跑輸大盤5.61%。2023年以來,恒生醫(yī)療保健整體跑輸大盤19.20%。子行業(yè)方面,本周中藥(-4.48%)、保健品(-4.74%)子行業(yè)跌幅較小。
A股行情回顧:本周醫(yī)藥整體跑輸大盤,IVD和藥用輔料及包材跌幅較小。本周醫(yī)藥指數(shù)下跌3.16%,萬得全A指數(shù)下跌2.13%,醫(yī)藥指數(shù)整體跑輸大盤1.03%。2023年以來,醫(yī)藥指數(shù)整體跑輸大盤9.23%。子行業(yè)方面,本周IVD(-0.92%)、藥用輔料及包材(-1.22%)子行業(yè)跌幅較小。
風(fēng)險提示:藥械招采政策嚴于預(yù)期、行業(yè)競爭激烈程度強于預(yù)期、創(chuàng)新藥及器械審批進度不及預(yù)期,疫情變化難以判斷。行業(yè)政策風(fēng)險:因為行業(yè)政策調(diào)整帶來的研究設(shè)計要求變化、價格變化、帶量采購政策變化、醫(yī)保報銷范圍及比例變化等風(fēng)險。
研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險:新藥和器械在研發(fā)過程中,存在臨床入組進度不確定、療效結(jié)果及安全性結(jié)果數(shù)據(jù)不確定等風(fēng)險。審批不及預(yù)期風(fēng)險:審批過程中存在資料補充、審批流程變化等因素導(dǎo)致的審批周期延長等風(fēng)險。新冠、流感等疾病變化反復(fù);我國是人口大國,脆弱人群數(shù)量多,地區(qū)發(fā)展不平衡,醫(yī)療資源總量不足,一些地區(qū)的疫情還有一定規(guī)模。受病毒變異和氣候因素影響,新冠、流感等如若反復(fù),可能對各企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生影響。