從有關(guān)新聞看到，全國中成藥采購聯(lián)盟集中帶量采購產(chǎn)生擬中選結(jié)果6月21日深夜出爐，此次集采由湖北省牽頭30?。▍^(qū)、市）組成聯(lián)盟，對復(fù)方斑蝥、復(fù)方血栓通、冠心寧、華蟾素等16個中成藥進行集中帶量采購。96家企業(yè)參與申報，涉及眾生藥業(yè)、亞寶藥業(yè)、益佰制藥等相關(guān)上市公司。

我們昨天看了眾生藥業(yè)的情況，今天再來看一下亞寶藥業(yè)，不知道他們是有意還是無意，把公司簡介都寫得不太清楚，我們就簡單說一下，這是一家在山西芮城縣注冊，總部設(shè)在北京，2002年就在上交所主板上市的醫(yī)藥公司。

亞寶藥業(yè)主要產(chǎn)品有中西藥制劑、貼敷劑、原料藥和藥用包裝材料等共計300多個品種，擁有藥品批準文號300余個，目前主要產(chǎn)品線涉及兒科產(chǎn)品、心腦血管產(chǎn)品、內(nèi)分泌產(chǎn)品、女性健康產(chǎn)品、貼敷劑和大健康產(chǎn)品等。

(資料圖)

2022年，亞寶藥業(yè)的營收微跌了1.7%，維持在27億元出頭的規(guī)模，只有疫情前2019年九成左右的水平，似乎比眾生藥業(yè)恢復(fù)得要慢一些。凈利潤方面，在2018年達到2.7億元的規(guī)模后，就出現(xiàn)了回調(diào)的現(xiàn)象，最近幾年仍然沒有恢復(fù)至這一高度。從一些當年的新聞看，其實他們已經(jīng)受到過當時集采這類政策調(diào)整方面的影響了。

2023年一季度，營收和凈利潤恢復(fù)了雙增長，整個經(jīng)營勢頭似乎還不錯。

分季度來看，2021年前三季度的營收是同比略有下降的，從四季度開始恢復(fù)增長，2023年一季度仍然維持著增長狀態(tài)，只是增長幅度有所回調(diào)；凈利潤是逐步下滑，直到2022年四季度形成底部，2023年一季度開始了較大幅度地反彈，甚至有超過2018年峰值的潛力。

占比超八成的“醫(yī)藥生產(chǎn)”業(yè)務(wù)是亞寶藥業(yè)的核心業(yè)務(wù)，而正是該業(yè)務(wù)同比下跌5%才造成了2022年整體營收的微跌，“醫(yī)藥批發(fā)”和“其他貿(mào)易”業(yè)務(wù)有所增長，對“醫(yī)藥生產(chǎn)”業(yè)務(wù)的下跌起到了明顯的抵消作用，只是用貿(mào)易業(yè)務(wù)增長來彌補生產(chǎn)業(yè)務(wù)的下跌，營收的質(zhì)量是下降的。

按其公布的各具體產(chǎn)品的銷量變化情況來看，增長的產(chǎn)品僅有三項，其他產(chǎn)品都有一定的下跌，除個別產(chǎn)品外，下跌幅度都不算大。

分地區(qū)來看，華北、華東和西南，這三大主力市場的營收有所增長，同樣略有增長的還有出口市場；華中、華南、東北和西北等排名靠后的市場均有一成出頭的下跌，似乎亞寶藥業(yè)在優(yōu)勢區(qū)域的優(yōu)勢更強，而在弱勢市場的發(fā)展就不太順利了。

2022年毛利率下降了5.1個百分點，成為最近六年中最低的表現(xiàn)，凈資產(chǎn)收益率為3.6%，已經(jīng)降至接近定期存款的水平了，看來其賺錢的效率還是偏低的。但是，如果看2023年一季度，這兩項指標都明顯回升，特別是年化凈資產(chǎn)收益率大幅提升，似乎其后市向好的跡象還是清晰的。

前兩大產(chǎn)品的毛利率均有所下降是其2022年毛利率下滑的主要原因，由于醫(yī)藥生產(chǎn)的毛利率要高出其他業(yè)務(wù)很多，該部分業(yè)務(wù)的營收下跌，其他業(yè)務(wù)營收增長，導(dǎo)致其占營收比的下降，也是平均毛利率下降的原因之一。

面對2022年營收的小幅下跌，亞寶藥業(yè)采取了有效的應(yīng)對措施，那就是大幅降低期間費用。主要是降低其中銷售費用的占比，僅此一項就降低了4.7個百分點。結(jié)合著研發(fā)費用占比的下降，整個期間費用占營收比下降的空間，不僅填平了毛利率下跌的影響，還略微擴大了主營業(yè)務(wù)的盈利空間。

最可觀的是，2023年一季度，毛利率回升，期間費用占營收比繼續(xù)下降，兩項利好同時出現(xiàn)，亞寶藥業(yè)一下把主營業(yè)務(wù)的盈利空間擴大至了15.4個百分點。這還是相當厲害的，如果這種情況持續(xù)下去，其業(yè)務(wù)就完全進入良性循環(huán)發(fā)展了。

亞寶藥業(yè)的銷售費用有9個億，其中“市場推廣費”或者“咨詢服務(wù)費”為5.8億元，占比不到三分之二，和其營收規(guī)模差不多的眾生藥業(yè)相比，要低上不少。亞寶藥業(yè)當然是意識到了這項支出太過龐大，于是，他們還拉了一堆同行來對比。

當然，主要還是要拉一些銷售費用偏高的同行出來，對比中的各家由于營收規(guī)模各不相同，銷售費用大小差異較大；僅看銷售費用占營收比，僅有千金藥業(yè)比亞寶藥業(yè)要低一些，其他都明顯高于亞寶藥業(yè)，特別是濟川藥業(yè)，金額高達40多億，占營收比也超過四成。

現(xiàn)金流量表現(xiàn)方面，各年經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流穩(wěn)定在4億元左右，或者更多一些；其固定資產(chǎn)類的投資活動很小，基本不需要補充融資，順手從經(jīng)營上扒拉點兒過來就解決了。

不用說，亞寶藥業(yè)的長短期償債能力都是極強的，而且還在持續(xù)上升之中。上升久了，資產(chǎn)配置就過度了，于是凈資產(chǎn)收益率就高不了。2023年一季度剛看到業(yè)績爆發(fā)，似乎創(chuàng)造更好業(yè)績的機會來了，但是，新的集采招標也來了。

這次集采會有影響嗎？會有多大的影響？我看其主要產(chǎn)品，似乎沒有找到和集采名單中類似的產(chǎn)品，或許是我對這一行復(fù)雜的產(chǎn)品名稱不太熟悉吧。但是，就算有影響，可能影響也不是特別大，至少要比眾生藥業(yè)受到的影響小一些。

聲明以上為個人分析，不構(gòu)成對任何人的投資建議！