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標(biāo)普 500 指數(shù)站上一年高位之際，華爾街卻已開始警惕！

摩根大通美國策略團(tuán)隊認(rèn)為，雖然大市值科技股表現(xiàn)持續(xù)走強(qiáng)，但是美股指數(shù)可能進(jìn)入 3-6 個月的橫盤調(diào)整。如果通脹數(shù)據(jù)顯著下滑，標(biāo)普 500 指數(shù)的盈利也會有下行風(fēng)險。

目前，該行預(yù)測 2024 年標(biāo)普 500 指數(shù) EPS 盈利為 220-235 美元，估值倍數(shù) 14.5-15x（vs 現(xiàn)在 19x），對應(yīng)指數(shù)水平大約 3200-3300 點，下行風(fēng)險還是比較顯著的。

后續(xù)需要關(guān)注財政政策、中國刺激政策拉動需求和全球增長、美聯(lián)儲政策是否如預(yù)期實際落地等宏觀因素是否會對基本面造成變化。

現(xiàn)在判斷，可能造成美股回調(diào)的原因包括：

1）估值很高，贏率已經(jīng)不高了。

2）美國財政政策刺激消退：資本成本拉高，在當(dāng)前時間點有財政政策的對沖，但是在下面一個季度，財政政策的刺激作用會逐漸減少。

3）后續(xù)銀行系統(tǒng)出現(xiàn)小爆發(fā)的可能性仍然存在。當(dāng)美聯(lián)儲不加息但是也不減息時，對于商業(yè)地產(chǎn)債、私人板塊和企業(yè)板塊來說壓力仍然很大，不會因為不加息而完全解除風(fēng)險。

該行比較悲觀，預(yù)期后續(xù)商業(yè)地產(chǎn)和區(qū)域性銀行風(fēng)險不會進(jìn)一步演進(jìn)，但是會有小爆發(fā)出現(xiàn)，具體的時間點很難判斷。這仍然是整體宏觀經(jīng)濟(jì)的壓力點之一。

4）增長預(yù)測下滑：該行判斷宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩和企業(yè)盈利增長放緩的跡象會逐漸出現(xiàn)，消費端中低端收入群體消費能力惡化的跡象會逐漸出現(xiàn)。

消費者端的定價端已經(jīng)開始惡化，一些高頻數(shù)據(jù)開始體現(xiàn)，包括沃爾瑪?shù)匿N售拆分高頻數(shù)據(jù)、公司指引、23-30 年齡段/30-40 年齡段的信用卡壞賬等。

具體來說，信用卡信用貸余額水平大約在從疫情中的水平持續(xù)上升，表明美國消費者已經(jīng)開始減少開支，并且從疫情刺激后的超額儲蓄驅(qū)動消費逐漸轉(zhuǎn)向貸款和超前消費，預(yù)計四季度會有更多更明顯跡象顯示。

5）貨幣政策和流動性：2022 年全球央行資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張達(dá)到頂端，去年 10 月開始的全球銀行資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張主要來自中國央行和日本央行，但是美聯(lián)儲現(xiàn)在已經(jīng)在軌道上回到銀行系統(tǒng)性危機(jī)之前的水平，日本央行也有可能往回調(diào)整。如此看下來，全球流動性角度下半年情況也不會那么好。

另外，如果美國經(jīng)濟(jì)足夠強(qiáng)大，能夠從一個擴(kuò)張周期直接進(jìn)入下一個擴(kuò)張周期（也就是所謂的 nolanding），預(yù)計可能提前結(jié)束當(dāng)前高個股集中度的情況，開始無腦加倉低估值高成長和各種長久期成長股、垃圾股等。

但是，目前宏觀狀況來看，很多指標(biāo)都在下行，宏觀風(fēng)險依然很大，能夠?qū)崿F(xiàn) nolanding 情況的唯一變量就是美聯(lián)儲降息超前超預(yù)期，但是該行也不作為基本假設(shè)。

此外，一個資金流向的支持因素是：美國 LongOnly 投資者的現(xiàn)金倉位仍然很高，但是這不代表對股票和經(jīng)濟(jì)悲觀，只是因為現(xiàn)金投資的收益率依然很高，降息后可能從現(xiàn)金切換到股票倉位，是增量的資金流入。

風(fēng)險提示：此文出于傳遞更多信息之目的，文章內(nèi)容僅供參考，僅代表作者個人觀點，不構(gòu)成投資建議。