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中泰證券股份有限公司謝木青,李建近期對偉思醫(yī)療進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《磁刺激延續(xù)高景氣，產(chǎn)品管線不斷豐富》，本報告對偉思醫(yī)療給出買入評級，當(dāng)前股價為66.76元。

偉思醫(yī)療(688580)
事件：公司發(fā)布 2023 中報， 上半年營業(yè)收入 2.20 億元，同比增長 63.87%，歸母凈利潤 7056 萬元，同比增長 84.43%，扣非凈利潤 6534 萬元，同比增長 141.60%。 剔除股份支付費用（稅后） 257.05 萬元影響，扣非凈利潤 6791 萬元，同比增長 94.13%。
磁刺激延續(xù)高景氣，產(chǎn)品管線不斷豐富。 上半年公司收入快速增長，主要受磁刺激類產(chǎn)品持續(xù)快速增長帶動，上半年磁刺激類收入 9831 萬元（同比+76.45%，下同）。分季度看， 23Q2 收入 1.24 億元（ +55.29%），歸母凈利潤 4048 萬元（ +90.50%），扣非凈利潤 3887 萬元（ +116.64%）。展望下半年，疫后復(fù)蘇背景下，在磁刺激產(chǎn)品持續(xù)放量以及康復(fù)機(jī)器人等新品上市銷售帶動下，公司業(yè)績有望延續(xù)高增。公司同時發(fā)布 2023 年股權(quán)激勵計劃（草案），業(yè)績考核目標(biāo)為以 2022 年營收為基數(shù)， 23、 24 年營收增速不低于 50%、 80%，或以 2022 年凈利潤為基數(shù)， 23、 24 年凈利潤增速不低于 60%、 110%，彰顯發(fā)展信心。
分業(yè)務(wù)： 磁刺激類產(chǎn)品收入 9831 萬元（ +76.45%）， 電刺激產(chǎn)品收入 3130 萬元（ +15.40%）， 電生理類產(chǎn)品收入 2947 萬元（ +41.18%）， 耗材及配件收入 3388 萬元（ +35.08%）。
毛利率、費用率下降，堅持研發(fā)創(chuàng)新驅(qū)動。 23H1、 23Q2 毛利率 71.38%（ -2.39pp）、71.37%（ -1.86pp），毛利率下降主要由產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化引起；銷售費用率 25.93%（ -2.24pp）、 25.07%（ -3.35pp），管理費用率 8.83%（ -5.30pp）、 7.84%（ -3.46pp），財務(wù)費用率-4.63%（ +1.13pp）、 -4.47%（ +0.82pp），銷售費用率、管理費用率下降主要因為收入的快速增長。
堅持研發(fā)創(chuàng)新驅(qū)動， 持續(xù)豐富產(chǎn)品管線。 上半年公司布局多元賽道，磁刺激、激光射頻、康復(fù)機(jī)器人等領(lǐng)域新興產(chǎn)品均取得預(yù)期進(jìn)展：塑形磁產(chǎn)品今年 3 月已完成 FDA 510K 注冊拿證，正在進(jìn)行國內(nèi)注冊；順利取得高頻電灼儀二類醫(yī)療注冊證與半導(dǎo)體激光三類醫(yī)療注冊證，皮秒激光治療儀也在注冊過程中；已形成覆蓋上下肢較為全面康復(fù)機(jī)器人產(chǎn)品矩陣，后續(xù)將進(jìn)一步降本增效，不斷提高市場競爭力與商業(yè)化水平。同時，原有產(chǎn)品順利迭代上市，二代盆底功能磁刺激儀、二代經(jīng)顱磁刺激儀、二代團(tuán)體生物反饋儀均取得良好市場反饋與銷售表現(xiàn)。
盈利預(yù)測與投資建議： 根據(jù)中報， 考慮疫后復(fù)蘇、磁刺激持續(xù)快速增長以及新產(chǎn)品上市節(jié)奏等， 我們調(diào)整盈利預(yù)測， 預(yù)計公司 2023-2025 年收入 4.83、 6.01、 7.41 億元（調(diào)整前 4.83、 5.80 和 6.99 億元），同比增長 50.2%、 24.4%和 23.3%；歸母凈利潤 1.42、1.85、 2.42 億元（調(diào)整前 1.32、 1.79 和 2.33 億元），同比增長 50.9%、 30.6%和 30.9%。當(dāng)前股價對應(yīng) 2023-2025 年 PE 為 31/24/18 倍。 考慮公司是盆底康復(fù)龍頭之一，憑借磁電聯(lián)合有望持續(xù)擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢，同時在精神、神經(jīng)康復(fù)、運動康復(fù)、醫(yī)美等細(xì)分領(lǐng)域多點布局，有望長期受益國內(nèi)持續(xù)增加的康復(fù)需求，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：研發(fā)失敗風(fēng)險，政策風(fēng)險，市場競爭風(fēng)險，研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的情況

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，西部證券李雯研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為79.85%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.41億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為32.46。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為73.66。