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中泰證券股份有限公司謝木青,李建近期對(duì)偉思醫(yī)療進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《磁刺激延續(xù)高景氣，產(chǎn)品管線不斷豐富》，本報(bào)告對(duì)偉思醫(yī)療給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為66.76元。

偉思醫(yī)療(688580)
事件：公司發(fā)布 2023 中報(bào)， 上半年?duì)I業(yè)收入 2.20 億元，同比增長(zhǎng) 63.87%，歸母凈利潤(rùn) 7056 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 84.43%，扣非凈利潤(rùn) 6534 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 141.60%。 剔除股份支付費(fèi)用（稅后） 257.05 萬(wàn)元影響，扣非凈利潤(rùn) 6791 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 94.13%。
磁刺激延續(xù)高景氣，產(chǎn)品管線不斷豐富。 上半年公司收入快速增長(zhǎng)，主要受磁刺激類產(chǎn)品持續(xù)快速增長(zhǎng)帶動(dòng)，上半年磁刺激類收入 9831 萬(wàn)元（同比+76.45%，下同）。分季度看， 23Q2 收入 1.24 億元（ +55.29%），歸母凈利潤(rùn) 4048 萬(wàn)元（ +90.50%），扣非凈利潤(rùn) 3887 萬(wàn)元（ +116.64%）。展望下半年，疫后復(fù)蘇背景下，在磁刺激產(chǎn)品持續(xù)放量以及康復(fù)機(jī)器人等新品上市銷售帶動(dòng)下，公司業(yè)績(jī)有望延續(xù)高增。公司同時(shí)發(fā)布 2023 年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案），業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為以 2022 年?duì)I收為基數(shù)， 23、 24 年?duì)I收增速不低于 50%、 80%，或以 2022 年凈利潤(rùn)為基數(shù)， 23、 24 年凈利潤(rùn)增速不低于 60%、 110%，彰顯發(fā)展信心。
分業(yè)務(wù)： 磁刺激類產(chǎn)品收入 9831 萬(wàn)元（ +76.45%）， 電刺激產(chǎn)品收入 3130 萬(wàn)元（ +15.40%）， 電生理類產(chǎn)品收入 2947 萬(wàn)元（ +41.18%）， 耗材及配件收入 3388 萬(wàn)元（ +35.08%）。
毛利率、費(fèi)用率下降，堅(jiān)持研發(fā)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。 23H1、 23Q2 毛利率 71.38%（ -2.39pp）、71.37%（ -1.86pp），毛利率下降主要由產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化引起；銷售費(fèi)用率 25.93%（ -2.24pp）、 25.07%（ -3.35pp），管理費(fèi)用率 8.83%（ -5.30pp）、 7.84%（ -3.46pp），財(cái)務(wù)費(fèi)用率-4.63%（ +1.13pp）、 -4.47%（ +0.82pp），銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率下降主要因?yàn)槭杖氲目焖僭鲩L(zhǎng)。
堅(jiān)持研發(fā)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)， 持續(xù)豐富產(chǎn)品管線。 上半年公司布局多元賽道，磁刺激、激光射頻、康復(fù)機(jī)器人等領(lǐng)域新興產(chǎn)品均取得預(yù)期進(jìn)展：塑形磁產(chǎn)品今年 3 月已完成 FDA 510K 注冊(cè)拿證，正在進(jìn)行國(guó)內(nèi)注冊(cè)；順利取得高頻電灼儀二類醫(yī)療注冊(cè)證與半導(dǎo)體激光三類醫(yī)療注冊(cè)證，皮秒激光治療儀也在注冊(cè)過(guò)程中；已形成覆蓋上下肢較為全面康復(fù)機(jī)器人產(chǎn)品矩陣，后續(xù)將進(jìn)一步降本增效，不斷提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力與商業(yè)化水平。同時(shí)，原有產(chǎn)品順利迭代上市，二代盆底功能磁刺激儀、二代經(jīng)顱磁刺激儀、二代團(tuán)體生物反饋儀均取得良好市場(chǎng)反饋與銷售表現(xiàn)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議： 根據(jù)中報(bào)， 考慮疫后復(fù)蘇、磁刺激持續(xù)快速增長(zhǎng)以及新產(chǎn)品上市節(jié)奏等， 我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)， 預(yù)計(jì)公司 2023-2025 年收入 4.83、 6.01、 7.41 億元（調(diào)整前 4.83、 5.80 和 6.99 億元），同比增長(zhǎng) 50.2%、 24.4%和 23.3%；歸母凈利潤(rùn) 1.42、1.85、 2.42 億元（調(diào)整前 1.32、 1.79 和 2.33 億元），同比增長(zhǎng) 50.9%、 30.6%和 30.9%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) 2023-2025 年 PE 為 31/24/18 倍。 考慮公司是盆底康復(fù)龍頭之一，憑借磁電聯(lián)合有望持續(xù)擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，同時(shí)在精神、神經(jīng)康復(fù)、運(yùn)動(dòng)康復(fù)、醫(yī)美等細(xì)分領(lǐng)域多點(diǎn)布局，有望長(zhǎng)期受益國(guó)內(nèi)持續(xù)增加的康復(fù)需求，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示事件：研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，研究報(bào)告使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的情況

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，西部證券李雯研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.85%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.41億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為32.46。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為73.66。