6月16日，長春卓誼生物股份有限公司(以下簡稱“長春卓誼”、“卓誼生物”)深交所主板IPO獲得受理，公司擬募資10億元。

(資料圖片)

長春卓誼是一家從事疫苗產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的高新技術企業(yè)，公司的核心產(chǎn)品為凍干人用狂犬病疫苗（Vero 細胞）。

靠一支狂犬病疫苗，2022年長春卓宜的收入超過5億，過去三年，公司的毛利率都在88%以上，其中2021年毛利率一度高達90%，不過這三年來，公司的凈利潤卻出現(xiàn)連續(xù)下滑，什么原因？

推廣費用達到3.45億

招股書稱，凍干人用狂犬病疫苗（Vero 細胞）系公司自主研發(fā)，具有不添加抗生素及防腐劑、過敏反應發(fā)生率低等優(yōu)點，上市以來已進入全國大部分省、自治區(qū)及直轄市的疫苗采購目錄，是國內(nèi)狂犬病疫苗的主要供應商之一。

長春卓誼介紹，凍干人用狂犬病疫苗（Vero 細胞）系用源自我國的狂犬病病毒固定毒株 CTN-1V 株接種 Vero 細胞，經(jīng)生物反應器灌流培養(yǎng)后收獲病毒液，再經(jīng)濃縮、滅活、純化后，加入賦形劑和穩(wěn)定劑后凍干制成。主要原材料包括胎牛血清、人血白蛋白、無菌儲液袋/混合袋等。

截止目前，長春卓誼已建成 1,500.00 萬支凍干人用狂犬病疫苗（Vero 細胞）生產(chǎn)車間，已通過中國 GMP 現(xiàn)場檢查。同時，公司建有符合 GMP 要求的中試及小試車間，以支持各研發(fā)項目的研發(fā)及中試生產(chǎn)。

由于凍干人用狂犬病疫苗（Vero 細胞）屬于非免疫規(guī)劃疫苗，按照國家有關法律規(guī)定，企業(yè)向中國境內(nèi)各級疾控中心銷售非免疫規(guī)劃疫苗前，必須先在相關省級公共資源交易平臺的公開招標程序中中標，中標的企業(yè)獲得進入該省市場的資格，并確定該省范圍內(nèi)中標疫苗產(chǎn)品的銷售價格。

疫苗具體采購數(shù)量由各級疾控中心根據(jù)需要確定后，在本省省級中標企業(yè)名單中選擇具體疫苗廠家，并與其簽訂訂單合同。在獲得客戶訂單后，公司將委托具備冷鏈儲存、運輸條件的第三方配送機構全程 2?C 至 8?C 冷鏈運輸，直至產(chǎn)品送達客戶指定地點為止。

收入來源方面，卓誼生物營業(yè)收入主要來源于凍干人用狂犬病疫苗（Vero 細胞）的銷售收入，占比達到99%。

財務方面，2020年至2022年，卓誼生物實現(xiàn)營業(yè)收入分別約為3.06億元、4.16億元、5.3億元，同期凈利潤分別為1.16億元、1.05億元、8773.6萬元。

對于凈利潤連續(xù)下滑，卓誼生物稱，公司為擴大市場份額、鞏固客戶關系加強與推廣服務商的合作，導致銷售費用增長；公司加強狂犬病疫苗以及其他新產(chǎn)品的研發(fā)投入導致研發(fā)費用增長；以及資產(chǎn)減值損失。

招股書顯示：卓誼生物2022年銷售的疫苗為742萬支， 銷售單價為70.7元。由于疫苗行業(yè)的準入門檻及技術壁壘較高，毛利率較高。

報告期內(nèi)，卓誼生物的凍干人用狂犬病疫苗（Vero 細胞）的毛利率（成本含運費）分別為 85.37%、87.24%以及 85.80%，如果拋開運費，毛利率分別為88.4%、90.35%、88.83%。

費用方面，卓誼生物期間費用總額分別為 1.07億、2.3億以及 3.26億，其中研發(fā)費用分別為2365萬、4195萬、5299萬，占比在10%左右。

卓誼生物費用占比較高的為銷售費用，報告期內(nèi)，銷售費用分別為5260萬、1.4億、2.2億，占比分別為17.2%、33.97%、41.53%，銷售費用呈現(xiàn)逐年走高的趨勢。

銷售費用占比最高的無疑是市場推廣費，分別為3000萬、1.16億、1.99億，三年推廣費用達到3.45億。

卓誼生物解釋，公司營銷團隊負責疫苗產(chǎn)品在各省公共資源交易平臺的招投標、銷售和回款、調(diào)研疫苗產(chǎn)品的市場、銷售及臨床使用情況，同時負責對疫苗推廣服務商進行甄選、管理、考核及培訓等。由于全國疾控中心數(shù)量眾多且分散，為了提高市場推廣效率，公司主要通過專業(yè)的推廣服務商為公司疫苗的銷售提供市場推廣服務。

對于推廣費大幅增長，卓誼生物在招股書中解釋，“長春長生疫苗事件”之后，較多狂犬病疫苗廠商停產(chǎn)檢查，疫苗緊張的局面持續(xù)了一段時間，市場處于消耗庫存的狀態(tài)，加上 2020 年主要廠商廣州諾誠以及吉林邁豐未被準予批簽發(fā)，供給受限，綜合導致 2020 年下游需求快速增長，因此 2020 年公司通過較少的自營團隊便實現(xiàn)了良好的推廣效果，外部推廣服務商的推廣費亦相對較少。

另外，2022 年推廣費增長較快，公司解釋稱，由于新增客戶較多，為加強對產(chǎn)品接種情況的了解、鞏固客戶關系，并促進部分短效期產(chǎn)品的銷售，公司下沉推廣區(qū)域，除疾控中心外，同時增加推廣服務商對基層衛(wèi)生服務機構（接種單位）的推廣力度，使得推廣服務商的各項推廣頻次以及費用預算有所提升。

存貨賬面價值1.43億

2018年，“長春長生事件”后，疫苗監(jiān)管趨嚴，近300萬支狂犬疫苗不予簽發(fā)。

2018年11月21日，中國食品藥品檢定研究院發(fā)布消息，不予簽發(fā)兩家疫苗企業(yè)生產(chǎn)的10萬瓶狂犬病疫苗，其中就包括卓誼生物5.7萬瓶凍干人用狂犬病疫苗(Vero細胞)。

按照疫苗管理有關規(guī)定，所有企業(yè)上市銷售的疫苗，均須報請中國食品藥品檢定研究院批簽發(fā)，對疫苗安全性和有效性進行檢驗，未經(jīng)批簽發(fā)的疫苗無法上市銷售。

由于疫苗有時效周期，如果無法獲得批簽發(fā)，大概率會進行銷毀。

招股書顯示：卓誼生物的存貨賬面價值較高，分別為 7405.9 萬、1.36億以及 1.43億，存貨規(guī)模較大，公司存貨主要包括原材料、在產(chǎn)品、庫存商品等。

報告期內(nèi)，公司存貨跌價準備計提余額分別為 332.74 萬元、322.85 萬元以及 2358.34 萬元。卓誼生物稱，主要系公司對離失效日期不足 6 個月的產(chǎn)成品、超過失效日期或屬于驗證批次不能生產(chǎn)為產(chǎn)成品的在產(chǎn)品等存貨計提跌價準備。

卓誼生物2022 年公司資產(chǎn)減值損失為 2231.85 萬，較 2021 年大幅增長，即主要系根據(jù)藥監(jiān)部門對產(chǎn)品長期穩(wěn)定性的時間要求， 2021年度公司在進行排產(chǎn)時，采取了相對積極的生產(chǎn)計劃，而 2021 年至 2022 年市場供求趨于平衡，導致部分批次產(chǎn)品在 2022 年底離失效日期不足 6 個月，公司對其全額計提跌價準備。

卓誼生物稱，未來若公司無法合理規(guī)劃生產(chǎn)計劃，或者下游競爭加大導致公司產(chǎn)品市場需求有所下降，銷售不及預期，或者公司頻繁進行關鍵設備變更等導致產(chǎn)品驗證批次增多，則將對公司存貨的周轉帶來不利影響，相關存貨可能形成存貨跌價準備，進而影響公司未來業(yè)績水平。

產(chǎn)能利用率下滑

卓誼生物成立于2003年，前身為長春衛(wèi)爾賽生物藥業(yè)有限公司，2018年，由衛(wèi)爾賽以整體變更方式設立。

IPO前，卓誼生物的實控人為馮幸福，合計能夠控制公司51.84%的表決權。

招股書顯示：馮幸福出生于1961年4月，中國國籍，擁有澳大利亞永久居留權，本科學歷，畢業(yè)于中國科學技術大學，目前擔任公司董事長、總經(jīng)理。

本次IPO，卓誼生物擬募資10億元，其中9億元擬投入主營業(yè)務，包括公司疫苗項目(人用狂犬病疫苗智能化生產(chǎn)車間)、疫苗研發(fā)項目，另外1億元擬補充流動資金。

不過，卓誼生物存在產(chǎn)能利用率下滑的情況。數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年，卓誼生物拳頭產(chǎn)品凍干人用狂犬病疫苗(Vero細胞)的產(chǎn)量分別為624.4萬支、1073.76萬支、957.47萬支，產(chǎn)能利用率分別為99.9%、71.58%、63.83%；銷量分別為466.82萬支、583.5萬支、741.99萬支，產(chǎn)銷率分別為74.76%、54.34%、77.5%。

對于2022年的產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷率情況，卓誼生物表示，公司結合庫存情況與市場環(huán)境，適當調(diào)低了產(chǎn)量，本期產(chǎn)能利用率較2021年的71.58%有所下降，產(chǎn)銷率較2021年的54.34%明顯提升。

據(jù)卓誼生物介紹，除狂犬病疫苗外，公司其他疫苗在研項目主要包括重組人乳頭瘤病毒(雙組分)嵌合病毒樣顆粒疫苗(昆蟲細胞)、人乳頭瘤病毒16型DNA治療性疫苗等，相關在研項目尚處于臨床前研究階段，未來仍需持續(xù)較大規(guī)模的研發(fā)投入。

對于卓誼生物IPO的情況，我們將進一步關注。

內(nèi)容來源：德林社

作者：金衛(wèi)