2021年11月1日起，中藥配方顆粒全國(guó)結(jié)束試點(diǎn)，對(duì)于配方顆粒行業(yè)而言迎來(lái)兩大利好：

(相關(guān)資料圖)

（1）量增：試點(diǎn)結(jié)束后，中藥配方顆粒銷售范圍由二級(jí)以上中醫(yī)院拓展至所有具備中醫(yī)執(zhí)業(yè)資格的各級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)。

（2）價(jià)：納入醫(yī)保報(bào)銷，醫(yī)院端與飲片一樣享受15-25%的加成，成為如今醫(yī)院端為數(shù)不多的盈利項(xiàng)目。

中藥配方顆粒作為標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，在使用上更方便、容易儲(chǔ)存。預(yù)計(jì)未來(lái)主要對(duì)中藥飲片進(jìn)行替代。遠(yuǎn)期市場(chǎng)空間來(lái)看，參考日韓的中藥配方顆粒對(duì)飲片的替代率為60%，保守預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)配方顆粒的對(duì)飲片替代率為50%。當(dāng)前中藥飲片市場(chǎng)3000億，考慮配方顆粒相對(duì)飲片溢價(jià)，預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)規(guī)模將會(huì)提高，集采后假設(shè)降價(jià)30%，配方顆粒遠(yuǎn)期市場(chǎng)空間也會(huì)提高。2021年配方顆粒市場(chǎng)300億，遠(yuǎn)期較現(xiàn)在3倍增幅。

競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看：目前市場(chǎng)配方顆粒業(yè)務(wù)主要由老六家瓜分，包括中國(guó)中藥旗下的廣東一方、江陰天江，華潤(rùn)三九、四川新綠色、紅日藥業(yè)旗下的北京康仁堂、培力藥業(yè)。其中國(guó)中藥占據(jù)半壁江山。

進(jìn)入壁壘方面:

（1）配方顆粒進(jìn)院一般需要引入智能配藥機(jī)，單臺(tái)配藥機(jī)100-200萬(wàn)，先進(jìn)入廠家有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。最先擁有更多國(guó)標(biāo)配方的企業(yè)有望最先進(jìn)入醫(yī)院，搶占院內(nèi)市場(chǎng)。

（2）未來(lái)隨著中藥材價(jià)格的上漲，有上游中藥材布局的配方顆粒企業(yè)有成本優(yōu)勢(shì)。

21-22年配方顆粒企業(yè)報(bào)表端經(jīng)歷了鎮(zhèn)痛，主要是各地企標(biāo)切換至省標(biāo)、省標(biāo)切換至國(guó)標(biāo)的過(guò)程較漫長(zhǎng)，影響了相應(yīng)企業(yè)院內(nèi)銷售。今年隨著配方顆粒國(guó)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)達(dá)到院內(nèi)組方的最低標(biāo)準(zhǔn)，配方顆粒企業(yè)的業(yè)績(jī)或有望于今年年底至明年上半年迎來(lái)反轉(zhuǎn)。

集采預(yù)期方面，雖然院內(nèi)使用量達(dá)到一定規(guī)模后（預(yù)計(jì)最早在2025年），配方顆粒將不可避免迎來(lái)集采。但從生產(chǎn)端到流通端、醫(yī)院銷售環(huán)節(jié)的利潤(rùn)分配來(lái)看，目前出廠價(jià)扣除必要費(fèi)用后代理商空間毛利率50%，凈利潤(rùn)大概能做到10%。終端降價(jià)30%后預(yù)計(jì)實(shí)際對(duì)企業(yè)出廠價(jià)的降幅或許不會(huì)很大。

整體來(lái)看，在中藥大Beta的行情下，配方顆粒企業(yè)或迎來(lái)困境反轉(zhuǎn)。

本文作者：嘉合基金權(quán)益研究部?張皓月

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