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雙周專題：合規(guī)監(jiān)管引導(dǎo)之下，家用美容儀市場潛力可觀。 中國醫(yī)美行業(yè)滲透率逐步提升，居家美容概念逐漸升溫。 近年來家用美容儀市場呈現(xiàn)出逐年高速增長的趨勢， 22021 年市場規(guī)模達(dá) 86.8 億元/yoy+13%；根據(jù)青眼情報(bào)預(yù)計(jì)， 2026 年中國家用美容儀市場規(guī)模將突破 200 億元。 行業(yè)滲透率較低，部分美容儀品牌在 23 年 618 大促中表現(xiàn)亮眼。 家用美容儀產(chǎn)品價(jià)格帶較寬，受產(chǎn)品功效、品牌等因素影響，價(jià)格自數(shù)百元至上萬元不等；國內(nèi)監(jiān)管政策處于逐步完善的節(jié)奏中，但目前部分產(chǎn)品質(zhì)量良莠不齊，消費(fèi)者教育較弱使行業(yè)滲透率處于低位。從市場格局來看，外資品牌的市占率優(yōu)勢依然較為明顯（如：雅萌、初普），小部分內(nèi)資品牌（如：覓光、極萌）也得到了消費(fèi)者認(rèn)可，在 2023 年 618 大促中，抖音渠道 5 月 25 日-6 月 18 日累計(jì)GMV 計(jì)算，家用美容儀品牌極萌、雅萌、覓光 GMV 分別達(dá)到 3.5/3.1/1.8 億元，分別排名 2023 年抖音 618 美妝行業(yè)第 1/3/11；部分美容儀產(chǎn)品也在 618天貓開門紅中（5 月 31 日 20:00-6 月 1 日 00:00）取得亮眼增長，行業(yè)發(fā)展?jié)摿捎^。 監(jiān)管政策日趨完善，部分無法證實(shí)功效性的射頻美容儀產(chǎn)品或?qū)⒈怀銮濉?2022 年 3 月 30 日，國家藥監(jiān)局發(fā)布了《關(guān)于調(diào)整<醫(yī)療器械分類目錄>部分內(nèi)容的公告》，明確射頻治療儀、射頻皮膚治療儀按照Ⅲ類醫(yī)療器械管理，產(chǎn)品按《醫(yī)療器械注冊與備案管理辦法》的規(guī)定申請注冊， 2023年 4 月 10 日國家藥監(jiān)局發(fā)布《射頻美容設(shè)備注冊審查指導(dǎo)原則》，對(duì)監(jiān)管范圍內(nèi)的射頻美容儀設(shè)備進(jìn)行定義，對(duì)于產(chǎn)品作用機(jī)理、安全性的驗(yàn)證提出要求，且申明自 2024年 4月 1日起，未依法取得醫(yī)療器械注冊證的此類產(chǎn)品，不得生產(chǎn)、進(jìn)口和銷售，具備研發(fā)實(shí)力、功效驗(yàn)證能力的品牌方能在合規(guī)競爭時(shí)代取得優(yōu)勢， 部分美容儀企業(yè)已經(jīng)啟動(dòng)臨床試驗(yàn)，廣州花至美容科技有限公司（FLOSSOM 花至）、 順初雅萌醫(yī)療器械有限公司（雅萌）、杭州時(shí)光機(jī)智能電子科技有限公司（OGP）以及深圳市宗匠科技有限公司（覓光）四家企業(yè)均申報(bào)了評(píng)估射頻皮膚治療儀安全性和有效性的臨床試驗(yàn)，或可幫助品牌在 2024 年合規(guī)競爭階段搶占先機(jī)。 隨著相關(guān)監(jiān)管政策的推進(jìn)和完善，射頻美容儀市場有望迎來類似醫(yī)美市場的高質(zhì)量發(fā)展階段。

產(chǎn)品創(chuàng)新洞察： 頭部品牌嘗試通過推新、升級(jí)等方式，基于核心單品向系列延伸。 明星單品始終為品牌提升消費(fèi)者認(rèn)知度、獲得穩(wěn)定現(xiàn)金流來源的重要產(chǎn)品，品牌也在不斷探索基于明星單品推出系列產(chǎn)品從而提升連帶率以及客單價(jià)的方式。 ①薇諾娜：推出凍干面膜系列。 在明星單品“舒緩修護(hù)凍干面膜”持續(xù)取得亮眼銷售額、受到消費(fèi)者認(rèn)可的情況下，繼續(xù)豐富凍干面膜品類，推出了主打凈痘控油、舒緩保濕、光感修護(hù)、緊致提拉等具備多種功效的凍干面膜產(chǎn)品，有望滿足消費(fèi)者更加細(xì)分的“敏感 plus”需求。 ②珀萊雅：升級(jí)雙抗水乳霜系列。 在紅寶石系列中，紅寶石面霜已經(jīng)成長為除紅寶石精華外新的明星單品，但雙抗系列中尚無水乳霜類的明星單品跑出，原本的雙抗水乳霜產(chǎn)品更類似套盒系列，與雙抗精華的定位略有不符。公司在 2023 年 4 月對(duì)雙抗套裝進(jìn)行了迭代，升級(jí)功效、成分、膚感，使其功效性能夠得到消費(fèi)者認(rèn)知與認(rèn)可，在視覺維度上，公司也對(duì)產(chǎn)品包材進(jìn)行了調(diào)整，整體包裝更加簡約、并融入了雙抗系列的橙色元素，使其與雙抗精華、雙抗眼霜系列的風(fēng)格更加統(tǒng)一，或能夠更加契合品牌核心目標(biāo)消費(fèi)者的喜好。

投資建議： 醫(yī)美板塊建議關(guān)注： 具備明星單品布局，月度數(shù)據(jù)持續(xù)兌現(xiàn)的愛美客（關(guān)注公司肉毒產(chǎn)品注冊申請獲得受理的時(shí)間、濡白品牌第二款產(chǎn)品上市進(jìn)展）、 華東醫(yī)藥（關(guān)注 GLP-1 上市進(jìn)程），通過“輪廓固定”、 “幼態(tài)臉”和姣蘭唇部產(chǎn)品等新概念推動(dòng)核心產(chǎn)品增長的昊海生科。

化妝品板塊建議關(guān)注： 業(yè)績增長確定性較高的珀萊雅、膠原蛋白行業(yè)高景氣度下核心品牌 618 表現(xiàn)強(qiáng)勢，業(yè)績有望保持較快增長的巨子生物、 線上渠道運(yùn)營、銷售改善邏輯較為明確的貝泰妮、本年維度銷售有所改善的水羊股份。

風(fēng)險(xiǎn)因素： 宏觀因素影響消費(fèi)情緒；監(jiān)管政策變動(dòng)；新品表現(xiàn)不及預(yù)期