【資料圖】

投資要點：

行情回顧：2023 年 5 月，農(nóng)林牧漁指數(shù)下跌 9.2%，在中信一級30 個行業(yè)中排第 29 位；同期滬深 300 指數(shù)下跌 5.7%，農(nóng)林牧漁跑輸對標指數(shù) 3.5 個百分點。2023 年初以來，豬價維持低位震蕩，養(yǎng)殖端連續(xù)數(shù)月陷入虧損，帶動行業(yè)景氣度下行，農(nóng)林牧漁板塊指數(shù)走勢疲軟。從子行業(yè)來看，5 月寵物食品板塊、水產(chǎn)加工板塊漲幅居前，畜牧養(yǎng)殖板塊跌幅居前。

生豬養(yǎng)殖：2023 年 5 月供需博弈下，生豬價格在 14-14.6 元/kg橫盤調(diào)整，環(huán)比-0.26%，同比-6.75%。目前，豬價處于第五輪周期中的筑底階段。自 2022 年 12 月豬價進入下行周期后，養(yǎng)殖端生豬出欄已經(jīng)連續(xù)虧損 5 個月。市場上生豬供應(yīng)依舊充足，正處消費淡季，需求端表現(xiàn)疲軟，5 月初釋放的凍豬肉收儲信息提振動力不足，豬價維持低位偏弱震蕩。

白羽雞：2023 年下半年，疫情防控政策優(yōu)化后全年消費需求將同比增長，疊加產(chǎn)能端的去化，肉禽市場供求關(guān)系有望發(fā)生逆轉(zhuǎn)，隨著豬價的止跌企穩(wěn)，肉禽價格反彈行情或持續(xù)，預計全年肉雞平均價格將同比上漲。肉禽價格已經(jīng)磨底近 3 年，行業(yè)有望迎來上行周期。同時，飼料成本已經(jīng)開始高位回調(diào)，養(yǎng)殖行業(yè)利潤彈性逐步釋放，行業(yè)相關(guān)上市公司盈利水平持續(xù)改善。

飼料：受到行業(yè)周期性波動的影響，下游畜禽養(yǎng)殖存欄仍處于相對高位，2023 年飼料下游需求穩(wěn)定增長。根據(jù)飼料工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2023 年 1-5 月全國工業(yè)飼料產(chǎn)量 12300 萬噸，同比+8.7%。其中，2023 年 5 月，全國工業(yè)飼料產(chǎn)量 2664 萬噸，環(huán)比+3.1%，同比+10.5%。分品種來看，2023 年 1-5 月配合飼料、濃縮飼料、添加劑預混合飼料產(chǎn)量分別為 11416 萬噸、558 萬噸、277 萬噸，同比增速依次為 8.7%、2.4%、19.4%。

投資建議：目前行業(yè)市盈率、市凈率均低于歷史估值中樞，處于相對低位，未來有望迎來估值回歸，維持行業(yè)“強于大市”的投資評級。建議關(guān)注牧原股份（002714）、天康生物（002100）、圣農(nóng)發(fā)展（002299）、華英農(nóng)業(yè)（002321）、海大集團（002311）、新希望（000876）、大北農(nóng)（002385），玉米種子龍頭登海種業(yè)（002041），以及區(qū)域龍頭秋樂種業(yè)（831087）。

風險提示： 畜禽價格大幅波動，糧價大幅波動，動物疫病的發(fā)生；我國生物育種商業(yè)化進程不及預期；食品安全問題，自然災(zāi)害事件等。