作者 | 愉見團隊

出品 | 愉見財經(jīng)

(資料圖片)

最近有個金融數(shù)據(jù)引起關(guān)注，那就是根據(jù)央行最新發(fā)布的《2022年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告》，去年，住戶們的存款增加了17.84萬億元，較2021年多增了7.94萬億元。

我國居民這么牛，一年下來多攢出了近8萬億的“超額儲蓄”啊？大伙是哪兒來這么多錢的？

首先，這近8萬億顯然不是去年我們都發(fā)達了，手上真的多出了這么多錢，花不掉還堆起來了。

它可能的組成部分有三個。

一是，去年我們消費減少了。這很好理解，防疫是我們?nèi)ツ晟畹囊淮笾黝}，大家出門旅行啊購物啊娛樂啊餐飲啊，頻次勢必會有所降低。再者呢，經(jīng)濟低速周期，還有一些朋友可能對于未來收入的不確定性增加了，這些都導(dǎo)致人們的“預(yù)防性儲蓄”意愿也隨之增加。

畢竟，多存點錢才有安全感。

一個佐證數(shù)據(jù)是，去年的1~11月份，社會消費品零售總額同比下降0.1%，實際同比下降2.82%，顯著低于疫情前增長水平。

另一個佐證數(shù)據(jù)是，根據(jù)央行調(diào)查統(tǒng)計司去年底發(fā)布的《2022年第四季度城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查報告》，在對全國50個城市的2萬戶城鎮(zhèn)儲戶進行的問卷中，傾向于“更多消費”的居民占22.8%；傾向于“更多儲蓄”的居民占61.8%。

華西證券分析團隊在一份研究中將居民的人均消費潛在水平乘以全國總?cè)丝冢莱隽巳珖用裣M支出的趨勢值，測算2020~2022年，全國居民消費支出較其趨勢值累計減少約 4.5 萬億元。

所以，很多人并沒有更有錢，他們只是，更不舍得花錢了……

二是，去年我們的投資也減少了。我自己就是個活生生的例子啊：股票，我去年整個下半年都是空倉的，直到今年1月份才開始重回戰(zhàn)場；銀行理財、債基，一見情況不妙了，對于能贖回的部分，我也拔腿就跑了 （在去年11月中的這篇 里匯報過大家，果不其然債基一路跌到了年底） 。所以從我個人來看，我應(yīng)該也為那8萬億做了貢獻了。

有多少“超額儲蓄”是從投資那里“搬家”而來的？這個數(shù)據(jù)其實挺難估算，不同的研究機構(gòu)給出的答案也不盡相同，這里權(quán)且引用中金公司的一份研報測算。他們的觀點是，一則， 2022年銀行理財產(chǎn)品規(guī)模比年初回撤了約0.6萬億元， 同比少增約4.1萬億元；二則，不買銀行理財買啥呢？銀行理財從來被居民們看作“低風(fēng)險、收益穩(wěn)定 ”，曾經(jīng)幾乎是儲蓄的平替，但現(xiàn)在，估計這筆錢還得回儲蓄里頭去。

因此得出個結(jié)論，居民存款多增中，約4萬億元由理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)為存款貢獻。

圖片取自中金公司證券研究報告

“愉見財經(jīng)”還關(guān)注到一個曾經(jīng)很吃錢的地方：房地產(chǎn)，在去年也是低迷的。根據(jù)國家統(tǒng)計局昨天剛剛發(fā)布的全國房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)顯示，2022年商品房銷售額133308億元，同比下降26.7%；商品房銷售面積135837萬平方米，同比下降24.3%。事實上，整個2022年，全國商品房銷售額已回落至5年前。

看看我們身邊的例子，一買房，儲蓄顯然都拿出來變首付啦，有些新婚夫妻買套房，那是要“掏空6個錢袋子”的。那么現(xiàn)在反過來，房地產(chǎn)成交低迷了，自然儲蓄數(shù)據(jù)也能較往年多出來。

三是，居民收入自然增長貢獻。前述中金研報分析認為，超儲中有1萬億元由居民收入自然增長貢獻（假設(shè)居民儲蓄率與2021年持平）。

在近8萬億的“超額儲蓄”這個數(shù)據(jù)面前呢，估計有很多人會想要動動腦筋的。

首先是制定政策者，在這經(jīng)濟的低谷，他們顯然會希望把這些儲蓄“搬”些出來，盡可能引導(dǎo)大家用到“消費”上頭，拉動消費馬車。

大道理是，循環(huán)起來才是好經(jīng)濟，各方獲益。因為 如果消費不行，那就拖緩生產(chǎn)；生產(chǎn)不行，那就拖跨企業(yè)；企業(yè)不行，那就拖緩人們的收入，還會增加失業(yè)率；收入不行，進一步拖緩消費……

我們都知道拉動經(jīng)濟有“三駕馬車”，但目前來看，投資和出口那兩架，都還有著比較大的壓力。反而是消費，在疫情政策調(diào)整的背景下，外部制約最小，反彈力度最大?！坝湟娯斀?jīng)”預(yù)測一下，消費，應(yīng)該會成為今年“穩(wěn)經(jīng)濟大盤”的中堅力量的。

但是呢，如何讓居民更有消費意愿，是個值得探討的話題?；蛟S首先還是要讓大家轉(zhuǎn)變預(yù)期，尤其是提高對收入的預(yù)期和安全感。弱弱說，如果能再來個小牛市，增加一下大家的投資性收入，那氣氛就更到位啦，贊成的舉手。此外呢，我們也看到多地的努力，比如發(fā)放消費券等配套措施。

金融機構(gòu)也在跟進。近期“愉見財經(jīng)”走訪零售業(yè)務(wù)部門，也經(jīng)常聽到他們將“金融支持實體”與“加大消費刺激力度”相聯(lián)系，比如信用卡中心推出新的產(chǎn)品或營銷讓利活動，比如消費貸降低借貸成本以吸引客戶，比如推動消費金融服務(wù)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，比如完善新市民金融服務(wù)等。

其實吧，“愉見財經(jīng)”想說，拉動消費這事兒是個系統(tǒng)性工程，長久之計，人們不把對預(yù)期收入的安全感建立起來，消費會反彈，但不會扶搖直上。因此，沒必要高估所謂超額儲蓄對消費的提振作用。

倒是在這個階段，最能立竿見影的，恐怕是投資。三根陽線改變信仰，說不定才是最容易讓一部分超額儲蓄“搬家”的。

中信證券明明債券研究團隊認為，一部分超額儲蓄后續(xù)很可能流入資本市場。

其中，從債市的角度來看，隨著資管產(chǎn)品逐步豐富和多元化，以及居民收入水平提高、理財需求增加，居民的金融資產(chǎn)配置意愿及成熟度明顯提高。明明團隊認為，2022年資本市場最為震蕩的階段已經(jīng)過去，2023年初債市迎來機構(gòu)“開門紅”配置行情，銀行、保險機構(gòu)債券凈買入量明顯增加，理財贖回壓力也將逐步減輕，債市已初步具備風(fēng)險緩釋基礎(chǔ)，預(yù)計隨著居民風(fēng)險偏好修復(fù)，資本市場將迎來增量資金。

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