來源：21世紀經(jīng)濟報道

21世紀經(jīng)濟報道記者陳植 上海報道 面對全球經(jīng)濟衰退風險加大的局面，國際清算銀行（BIS）仍力挺各國央行進一步加息。

6月25日，國際清算銀行發(fā)布最新的年度報告，呼吁全球央行進一步加息。國際清算銀行（BIS）行長卡斯滕斯（Agustin Carstens）指出，全球經(jīng)濟正處于關(guān)鍵時刻，各國央行需應對嚴峻的挑戰(zhàn)。尤其是“過分追求短期增長的時代已經(jīng)過去”。各國貨幣政策必須致力于恢復價格穩(wěn)定，財政政策也必須持續(xù)鞏固。

(相關(guān)資料圖)

國際清算銀行貨幣與經(jīng)濟部門主管Claudio Borio補充稱，盡管各國央行在遏制通脹問題方面正努力“完成任務(wù)”，但目前仍存在一種由“通脹心理”所導致的風險。

一位華爾街對沖基金經(jīng)理向21世紀經(jīng)濟報道記者指出，這種風險主要是指高通脹壓力正導致各國央行不得不進一步加息，由此帶來金融脆弱性風險加劇。此前，金融市場將美國地方銀行遭遇擠兌破產(chǎn)潮的一大原因，歸咎于美聯(lián)儲大幅加息導致美債價格持續(xù)下跌，拖累硅谷銀行等地方銀行資產(chǎn)端虧損嚴重，導致銀行股本金虧損殆盡并引發(fā)擠兌破產(chǎn)風險。

國際清算銀行發(fā)布的年度報告也指出，從歷史上看，約15%的加息周期會給銀行體系帶來嚴重壓力。此次通脹維持在高位的時間越長，全球央行貨幣收緊力度越大且持續(xù)時間越長，銀行業(yè)出現(xiàn)進一步問題的可能性就會越大。

“但是，解鈴還須系鈴人。全球央行若要徹底消除這個風險，需盡快將通脹壓低至2%目標值。”這位華爾街對沖基金經(jīng)理直言。但是，面對經(jīng)濟衰退風險加大與金融市場波動加劇，部分央行內(nèi)部對是否進一步超預期加息產(chǎn)生不小的分歧。

一位宏觀經(jīng)濟型對沖基金經(jīng)濟學家指出，2020年，美國與歐洲央行曾達成某種共識，即需在新的貨幣政策中加入某種傾向性元素——放手讓通脹率上升，以抵消長期低通脹造成的負面影響。而如今，面對全球高通脹壓力依舊的現(xiàn)狀，全球央行需要達成新的共識，即在貨幣政策中加入新的傾向性元素——堅決將通脹壓低到2%目標值。

在保經(jīng)濟與抗通脹之間“取舍”

盡管歐美央行大幅加息令通脹壓力有所回落，但隨之而來的是經(jīng)濟衰退風險持續(xù)加大。

標普全球市場信息公司發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至6月22日，美國企業(yè)今年已提交324份破產(chǎn)申請，接近2022年374份的總水平。今年前4個月，美國企業(yè)共遞交逾230份破產(chǎn)申請，創(chuàng)下2010年以來的同期最高水平。

這背后，是美聯(lián)儲大幅加息令企業(yè)舉債融資成本水漲船高，迫使越來越多企業(yè)無力借債而遭遇破產(chǎn)。

企業(yè)破產(chǎn)重組咨詢公司M3 Partners合伙人Mohsin Meghji表示，過去15年期間，美國公司能以4%-6%的利率獲取債務(wù)重組融資，但現(xiàn)在隨著美聯(lián)儲大幅加息，該債務(wù)融資成本已上升到9%-13%。

穆迪預計，受美聯(lián)儲大幅加息令企業(yè)融資成本驟增的影響，到今年年底，全球企業(yè)違約率將升至4.6%，高于4.1%的長期平均水平，且這個比例將在2024年4月升至5%。

值得注意的是，若企業(yè)違約破產(chǎn)數(shù)量持續(xù)增加，無疑將給宏觀經(jīng)濟與金融市場帶來新的風險。究其原因，一是企業(yè)違約破產(chǎn)將造成更多的失業(yè)與業(yè)務(wù)停擺，導致實體經(jīng)濟衰退風險進一步加大；二是企業(yè)違約破產(chǎn)可能在金融市場產(chǎn)生連鎖反應，導致金融市場風險偏好驟降，引發(fā)更大范疇的金融市場劇烈波動風險。

紐約對沖基金OANDA市場分析師Edward Moya認為，在全球主要央行繼續(xù)加息并暗示未來將進一步收緊政策的情況下，全球經(jīng)濟增長前景正在迅速惡化。若全球央行繼續(xù)大幅度緊縮貨幣政策，將重創(chuàng)全球經(jīng)濟。

前述華爾街對沖基金經(jīng)理向21世紀經(jīng)濟報道記者透露，這也是此前華爾街普遍預計美聯(lián)儲將在5月停止加息的主要原因之一，因為市場擔心若美聯(lián)儲進一步加息，美國實體經(jīng)濟衰退風險將持續(xù)加大，給金融市場帶來難以預料的風險。

但是，這似乎難以阻擋美聯(lián)儲進一步加息的決心。

上周，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示：“我們將采取一切必要措施，隨著時間的推移將通脹降至2%?！?/p>

此外，他還預計美聯(lián)儲今年可能還會有兩次加息，且基準利率“不會很快”下降。

這意味著美聯(lián)儲向金融市場傳遞了一個新信號——其貨幣政策核心仍聚焦遏制通脹。

與此同時，英國央行的貨幣政策驟然“轉(zhuǎn)鷹”。在5月英國消費者價格指數(shù)（CPI）同比上漲8.7%后，英國央行上周大幅加息50個基點，高于市場預期的25個基點。

這位華爾街對沖基金經(jīng)理向21世紀經(jīng)濟報道記者分析稱，這背后，是西方國家央行意識到，若通脹無法得到有效遏制，未來西方國家經(jīng)濟將大概率陷入滯漲狀況，對經(jīng)濟長遠發(fā)展極其不利。

九方智投首席經(jīng)濟學家肖立晟在九方金融半年度投資策略報告會間隙接受21世紀經(jīng)濟報道記者專訪時指出，美聯(lián)儲敢于進一步加息遏制通脹的一大底氣，是美國經(jīng)濟頗具韌性。盡管2-10年期美債收益率倒掛等前瞻性指標預示著美國經(jīng)濟即將陷入衰退，但近期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示出美國經(jīng)濟軟著陸的概率正在提升，比如最近兩個月美國制造業(yè)PMI并未進一步下行，經(jīng)濟可能正在筑底；此外，5月美國房地產(chǎn)市場出現(xiàn)回暖跡象。

在他看來，若美國經(jīng)濟深度衰退幾率下降，美聯(lián)儲貨幣政策就可以更側(cè)重進一步加息以確保通脹盡快回落至2%目標值，令經(jīng)濟避免滯漲風險。

長期通脹上升挑戰(zhàn)如何破解

盡管眾多國家央行紛紛釋放鷹派加息信號，但這些央行到底需要花費多大的“成本”才能達到遏制通脹的目標，頗受金融市場關(guān)注。

Claudio Borio認為，全球央行需繼續(xù)控制通脹以恢復價格穩(wěn)定，這是他們的工作，“但問題是成本多少”。

在他看來，盡管全球央行進一步加息將加大經(jīng)濟衰退風險，但經(jīng)濟軟著陸（利率上升但不會引發(fā)經(jīng)濟衰退或重大銀行業(yè)崩潰）仍有可能實現(xiàn)，盡管比較困難。

前述宏觀經(jīng)濟型對沖基金經(jīng)濟學家指出，目前令西方國家央行比較“頭疼”的是，通脹壓力緩解主要來自供應鏈改善與大宗商品成本下降，但勞動力市場火熱與服務(wù)價格持續(xù)走高，仍在不斷制造薪酬-通脹螺旋式上升壓力。這意味著全球央行不得不將冒著經(jīng)濟衰退風險持續(xù)加大的壓力，進一步加息以抵抗薪酬-通脹螺旋式上升壓力。

原歐洲央行行長特里謝此前表示，全球還將面臨三大可能推動長期通脹上升的結(jié)構(gòu)性趨勢：一是全球化趨勢放緩；二是綠色轉(zhuǎn)型，比如碳的成本，眾多商品價格可能在綠色轉(zhuǎn)型過程中逐步上漲，造成一定程度的通脹；三是薪資增速，以往低通脹與單位勞動成本非常低有著密切關(guān)系，因為部分勞動人口的薪酬議價能力較低，但這種狀況在未來會發(fā)生變化。

在他看來，當前西方國家央行大幅加息所折射出的，是重塑央行遏制通脹的決心與信用，令市場相信央行有能力、有決心遏制長期通脹上升壓力。

前述宏觀經(jīng)濟型對沖基金經(jīng)濟學家直言，這也驅(qū)動各國央行必須進一步加息以確保通脹回落至2%目標值。因為一旦央行“半途而廢”，整個投資機構(gòu)將驟然發(fā)現(xiàn)自己基于央行堅決抗通脹的投資邏輯“失效”，令金融市場觸發(fā)不亞于經(jīng)濟深度衰退的劇烈波動風險。

（作者：陳植 編輯：張銘心，林虹）