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核心觀點：

近期市場動態(tài)：港口動力煤價回升至825 元/噸，雙焦價格穩(wěn)中有升。

本周煤炭（中信）指數(shù)下跌2.1%，跑贏滬深300 指數(shù)0.4 個百分點。

動力煤方面，秦港5500 大卡煤價6 月21 日最新報價825 元/噸，本周上升30 元/噸。年度長協(xié)6 月港口5500 大卡煤價為709 元/噸，同比和環(huán)比均下降10 元/噸（23 年以來均價722 元/噸，與22 年均價持平）。供需面，本周華北地區(qū)普遍高溫，而華東、華中及華南等地降水增多，氣溫略有下降，沿海電廠日耗也有小幅回落，而非電需求6 月以來總體較5 月有所改善。近2 周來由于降息及穩(wěn)增長相關(guān)政策利好預(yù)期影響，市場情緒明顯改善，煤焦鋼商品價格普遍回升。后期，隨著全國各地先后入夏，電煤需求有望繼續(xù)回升，而供給端6 月處于安全生產(chǎn)月，山西全省煤礦專項整治也在進行，國內(nèi)供給平穩(wěn)或有小幅下降，且受進口煤價差影響預(yù)計進口量環(huán)比下降，產(chǎn)業(yè)鏈庫存壓力持續(xù)緩解，短期現(xiàn)貨價格有望延續(xù)基本平穩(wěn)；焦煤方面，近2 周來焦煤市場企穩(wěn)回升，山西產(chǎn)地煤價累計上漲70-150 元/噸，目前現(xiàn)貨相比較長協(xié)煤價仍有小幅折價，且國內(nèi)外焦煤價格處于倒掛狀態(tài)。后期，考慮到港口和下游各環(huán)節(jié)焦煤庫存處于同期低位水平，預(yù)計焦煤現(xiàn)貨價格中長期具備支撐。

近期重點關(guān)注：（1）國內(nèi)供需面：6 月上旬國內(nèi)煤炭產(chǎn)量略有下降，電煤及非電需求環(huán)比均有改善。根據(jù)煤炭運銷協(xié)會數(shù)據(jù)，6 月上旬火電發(fā)電量日均同比+23.4%，環(huán)比上一旬增長4.9%。重點監(jiān)測50 家鋼焦企業(yè)日均耗煤44.8 萬噸，環(huán)比上一旬增長9.7%，同比下降0.6%，年初至6 月上旬耗煤同比增長0.2%。重點監(jiān)測煤企產(chǎn)量5678 萬噸，環(huán)比5 月上旬下降0.1%，同比增長4.1%。（2）國際供需面：23 年供需趨于寬松，其中印尼、蒙古、俄羅斯出口供給增加，海外需求增速回落。

行業(yè)判斷：進入6 月動力煤季節(jié)性需求繼續(xù)回升，同時供給端進一步增長的空間不大，預(yù)計煤炭供需面有望改善。后期推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好的一批政策措施有望進一步出臺，預(yù)計隨著市場好轉(zhuǎn)煤炭估值有望提升。重點公司，優(yōu)選盈利能力較強且具備資源優(yōu)勢的公司：陜西煤業(yè)、兗礦能源（A、H）、中國神華（A、H）、山西焦煤。建議關(guān)注行業(yè)主線：（1）估值優(yōu)勢顯著且業(yè)績具備彈性的公司：潞安環(huán)能、山煤國際、淮北礦業(yè)、廣匯能源等；（2）其他受益于穩(wěn)增長彈性較高的公司：中煤能源（A、H）、冀中能源、晉控煤業(yè)、電投能源、平煤股份、蘭花科創(chuàng)、盤江股份；（3）轉(zhuǎn)型新業(yè)務(wù)提升估值的公司：如華陽股份、寶豐能源、金能科技等。

風(fēng)險提示。下游需求增速低預(yù)期，保供增產(chǎn)壓力下供給超預(yù)期增長，進口煤量過快增長，加速供需關(guān)系惡化，導(dǎo)致煤價超預(yù)期下跌等。